麻豆 肛交 周六福五叩成本市集 “分成盛宴” 背后的成本暗涌与筹谋隐忧

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《投资者网》乔丹

本年2月，周六福再次向港交所递交了招股书，规划在港交所IPO。

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自2019年来，周六福依然五次尝试干涉成本市集，从A股转战港股，这份执着在业内可谓稀有。关连词，背后却遮拦着一系列对于财务健康、品牌争议和交易时势可抓续性的严峻考量。

尽管港股市集合不乏珠宝企业的故事，但能够既入耳又站得住脚的公司却历历。这次周六福重启IPO程度，可能不单是是一次融资，更是对其交易逻辑和策略时势的一次深度教师。

加盟时势主导营收增长

根据招股书，周六福的交易时势高度依赖于加盟体系。到2024年，加盟时势下的家具销售和劳动费总数占比达到50.5%，加盟店数目为4038家。恰是通过这种“快速复制”的彭胀表情，周六福竣事了营收从2022年的31亿元增长至2024年的57亿元，净利润也从5.75亿元增长到7.06亿元。

尽管周六福在营收和利润上竣事了增长，但加盟体系带来的问题也日益突显。尤其是在品控、品牌一致性和终局劳动质场合面，加盟时势依然成为制约其向高端化和可抓续发展迈进的“天花板”。根据企查查的数据，周六福当今触及的669起法律走漏案件中，有448起为商标权纠纷，远远超越了同业竞争敌手如周生生、谢瑞麟等。

此外，周六福遥远以来依赖低线城市市集。招股书炫夸，为止2024年末，周六福总门店数为4129家，其中55%的门店散播在三线过甚他低线城市。但在这些地区，一朝东说念主均可主管收入下落，公司的财务时势可能赶快遇到逆境，进而影响全体功绩进展。

在港股的估值体系下，品牌的牢固性和盈利的可抓续性尤为着急。淌若周六福但愿劝服港资投资者采取其估值，或须在品牌护城河、遐想研发能力和门店效力等方面提供愈加有劲的凭据。

从渠说念来看，尽管线上收入已占总营收的40%，但线下门店的坪效提高并不显贵。招股书未败露加盟店的坪效数据，但根据自营门店的情况，2022年至2024年，每家门店的月均收入分歧为40.8万元、52.03万元和40.9万元，天然收入一度增长，但随后又出现了下滑。

股权勾搭下的同样分成

此外，周六福的分成情况也引起了市集的祥和。根据wind，从2017年到2024年，周六福屡次进行分成，其中包括2017年的5700万元，2018年的1.74亿元，2020年的3亿元，2021年的1.5亿元，以及2023年和2024年共计6.44亿元的分成。这些分成的工夫安排尤其引东说念主驻扎，非凡是2024年3月和5月的两次分成，距离公司向港交所递交招股书的工夫相称接近，因此市集对这两次分成是否属于“突击分成”存在疑虑。自2020岁首于今，周六福依然累计分成约13.94亿元。

周六福的股权结构高度勾搭。为止临了本体可行日历，控股鼓吹集团，包括李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水斡旋、上善斡旋、乾坤斡旋和创明投资，共计抓股比例为93.69%。按照这一比例打算，李伟柱等东说念主在昔时几年的分成相称可不雅，这种大界限的分成无疑使控股鼓吹集团得到了多量收益。

尽管公司名义上以“陈说鼓吹”动作走漏，但真切分析财务结构不错发现，周六福高比例的利润分拨本体上大大减弱了轻佻潜在风险的财务缓冲。招股书泄露，公司此前因触发对赌公约而回购股份，累计支拨1.6亿元。淌若这次港股IPO再次失败，控股鼓吹是否具备充足的流动性来支撑公司持续运营，将成为投资者濒临的一个要害问题。

行业收缩下的彭胀抉择

2024年，珠宝零卖行业的要害词是“收缩”。根据Wind数据，2024年上半年，寰宇至少有131家商超门店关闭；2024年1至11月，寰宇名额以上单元的金银珠宝类零卖额累计为3299.8亿元，同比下落3.1%。而12月的零卖额为309.8亿元，同比下落1%。在相对严峻的筹谋环境下，周六福规划将大部分IPO召募资金用于新增销售网点的彭胀。这种反向操作，是基于抵浮滥复苏的乐不雅主见，照旧一次结构性的误判？

惩处层简略寄但愿于“品牌上探、市集下千里”的双线策略，即通过相反化家具线干涉一二线城市，同期贯通三四线市集的渠说念上风。但要害问题在于，资源该如何分拨？是否有具体的量化贪图来确保转型？如何引发门店积极向高端化转型？这些要害细节还有待详备败露。

港股投资者素以感性著称，他们更敬重公司的财务弹性和成本法例能力，从原材料采购、加盟用度到惩处开支，周六福连年来在成本优化方面进展杰出。2024年，公司净利率约为12%，而根据Wind数据，珠宝行业上市公司的平均净利率为3%。尽管如斯，淌若持续大势彭胀，在新店前期成本高企且种植期漫长的配景下，公司全体盈利能力可能会进一步被稀释。

与此相对，周大生正通过“新城镇规划”强化对加盟终局的管控，提高单店的营收质地。那么，周六福是否也接头提高直营门店的比例？是否有明确的赏罚机制来提高加盟商的质地？在这场珠宝行业的渠说念革掷中，开端完成惩处升级的企业，简略能在随后的市集博弈中占得先机。

从净利率进展来看麻豆 肛交，周六福在渠说念布局、品牌领略和线上销售等方面皆有不小的亮点。关连词，成本市集更祥和的，是它是否具备在高增长的征象下，穿越周期的能力。IPO简略能为公司短期融资解困，但它无法覆盖惩处能力、品牌策略和财务结构方面存在的问题。这次IPO，不单是是一次敲钟的庆典，更是一次在逆周期中对其交易模子的全面体检。（想维财经出品）■